不銹鋼價(jià)格下行，明年或迎反彈

一、供應(yīng)增加，不銹鋼壓力持續(xù)積累

無(wú)錫不銹鋼板廠(chǎng)家無(wú)錫漢能不銹鋼2019年11月18日訊  產(chǎn)量上看，今年鉻鎳系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量整體穩(wěn)中有增，呈現(xiàn)逐步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示：2019年前兩個(gè)季度國(guó)內(nèi)鉻鎳系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)快速攀升的趨勢(shì)，一二季度不銹鋼產(chǎn)量增速分別為同比8%和22%，其中1-6月產(chǎn)量累計(jì)增速為15.69%。2019年國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)能投放增速大致在8%左右，主要受寶鋼德盛100萬(wàn)噸產(chǎn)能年初投產(chǎn)以及印尼進(jìn)口減少影響。

表一：鉻鎳系不銹鋼產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

受到國(guó)內(nèi)反傾銷(xiāo)影響，2019年國(guó)內(nèi)進(jìn)口不銹鋼大幅減少。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：今年1-9月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口不銹鋼制品78.39萬(wàn)噸，同比去年減少44.32%，約62.41萬(wàn)噸，進(jìn)口的減少在產(chǎn)能增長(zhǎng)并不顯著的情況下推動(dòng)了國(guó)內(nèi)存量產(chǎn)能的釋放，進(jìn)而推動(dòng)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的回升。

圖1：國(guó)內(nèi)不銹鋼進(jìn)口（噸，%）

資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

年內(nèi)國(guó)內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，柳鋼、太鋼的投產(chǎn)已經(jīng)推遲，除了此前提到的寶鋼德盛，年底至明年初山東鑫海還有約100萬(wàn)噸300系不銹鋼產(chǎn)能可能投產(chǎn)，大量規(guī)劃產(chǎn)能主要集中在2020年。據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，僅中國(guó)境內(nèi)就有超過(guò)750萬(wàn)噸的潛在的300系產(chǎn)能處于2020年的規(guī)劃當(dāng)中，條件合適的情況下將會(huì)投產(chǎn)。中國(guó)之外，印尼明年也有潛在300-500萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)劃。以現(xiàn)在不銹鋼消費(fèi)增速來(lái)看，顯然難以匹配供應(yīng)的增長(zhǎng)，未來(lái)300系不銹鋼市場(chǎng)將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

二、原料高位回落，下方難覓支撐

原料方面目前鎳價(jià)已經(jīng)自高位明顯回落。前期鎳價(jià)上漲主要是由于印尼禁礦消息事發(fā)突然，加上產(chǎn)業(yè)資本的推波助瀾，此外還有國(guó)內(nèi)電解鎳交割品不足問(wèn)題困擾。后續(xù)在經(jīng)歷了10月LME庫(kù)存大幅下降，印尼政府調(diào)查礦山出口的干擾之后，市場(chǎng)最終回到了供需的基本邏輯上來(lái)。從目前國(guó)內(nèi)外鎳金屬的存量和境外鎳鐵的增長(zhǎng)情況來(lái)看，我們認(rèn)為鎳的供應(yīng)在2020年可能只會(huì)出現(xiàn)短暫缺口，供應(yīng)的增長(zhǎng)將在缺口對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響前被及時(shí)補(bǔ)足。

圖2：鎳金屬供需平衡（噸，元/噸）

資料來(lái)源：Wind，申萬(wàn)期貨研究所

三、消費(fèi)增速較好，未來(lái)仍有隱憂(yōu)

從消費(fèi)端來(lái)看，2018年國(guó)內(nèi)的不銹鋼消費(fèi)增速約在10-12%左右，2019年整體的消費(fèi)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)申萬(wàn)期貨測(cè)算，2019年一二季度國(guó)內(nèi)鉻鎳系不銹鋼消費(fèi)增速分別為11%和26%，甚至超過(guò)粗鋼供應(yīng)8%、22%的增長(zhǎng)速度，主要受去年消費(fèi)較差影響。

2020年，隨著印尼不銹鋼的投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)的不銹鋼出口或受較大沖擊，尤其是平板軋材出口。從數(shù)量上看，2019年前兩個(gè)季度出口軋材82.7萬(wàn)噸和51.4萬(wàn)噸，占總出口量的一半左右，考慮到其中涵蓋其它類(lèi)型的不銹鋼，明年如果印尼不銹鋼如期投產(chǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)300系不銹鋼出口的影響可能在130-150萬(wàn)噸左右。

國(guó)內(nèi)方面，未來(lái)消費(fèi)預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。中華人民共和國(guó)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局于2019年3月13日聯(lián)合發(fā)布中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《綠色建筑評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》（GB/T 50378-2019)，要求室內(nèi)給水系統(tǒng)采用銅管或不銹鋼管。新標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)于8月1日起開(kāi)始執(zhí)行。從住建部發(fā)布的“十三五”規(guī)劃看，我國(guó)計(jì)劃到2020年綠色建筑比值達(dá)到50%，綠色建材應(yīng)用比例達(dá)到40%。此前申萬(wàn)期貨曾經(jīng)測(cè)算過(guò)，每年對(duì)不銹鋼的消費(fèi)增量約10萬(wàn)噸，實(shí)際促進(jìn)作用有限。

四、小結(jié)

綜合看來(lái)，目前國(guó)內(nèi)的不銹鋼市場(chǎng)整體偏弱，上半年主要是不銹鋼粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)影響。消費(fèi)端，今年同樣比去年顯著提升，但供需平衡方面整體依然略顯過(guò)剩。從今年供應(yīng)的增長(zhǎng)情況和明年的排產(chǎn)計(jì)劃看，300系不銹鋼的產(chǎn)量具有較大的彈性，供應(yīng)端的壓力將會(huì)持續(xù)。2020年受到潛在的印尼不銹鋼投產(chǎn)沖擊，國(guó)內(nèi)出口預(yù)計(jì)減少，潛在供應(yīng)預(yù)計(jì)再增5%左右。

消費(fèi)端，目前數(shù)據(jù)顯示今年的表觀消費(fèi)前兩季度持續(xù)回升，我們預(yù)計(jì)明年不銹鋼消費(fèi)在樂(lè)觀的假設(shè)下將維持目前局面。原料方面，國(guó)內(nèi)鎳金屬供應(yīng)明年受禁礦影響不會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，整體供應(yīng)相對(duì)不銹鋼收縮，或?qū)⑾拗茋?guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)。

價(jià)格方面，短期不銹鋼價(jià)格的弱勢(shì)或繼續(xù)維持，但受到印尼禁礦影響，明年國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)難以大幅增加，間接限定了國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能的增長(zhǎng)上限，因此明年的國(guó)內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能增速可能出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，進(jìn)而造成不銹鋼價(jià)格觸底回升。