“妖”鎳也瘋狂
我這邊主要分享有三個部分：第一個是2017年鎳產(chǎn)業(yè)格局三大特征;第二個是2017年鎳運行八大關(guān)鍵指標組;第三個是分析2018年鎳供需平衡態(tài)勢。
我們首先是從長遠進行分析，對產(chǎn)業(yè)格局的特征情況進行分析。在熟悉產(chǎn)業(yè)格局之后，再去分析企業(yè)生產(chǎn)和采購，熟悉產(chǎn)業(yè)運行的背景。
產(chǎn)業(yè)格局的第一個特征，從中國鎳這個行業(yè)來看，中國原生鎳供應(yīng)的比例。我們可以看出從2010-2017年，鎳的供應(yīng)及來源比例的變化程度大。
我們先從2017年看一下，2017年鎳的供應(yīng)構(gòu)成中，國產(chǎn)NPI占比42.6%，第二個就是帶橙黃色的線，是指印尼的鎳生鐵，它的比例是占9.9%;國產(chǎn)電解鎳16.3%，凈進口電解鎳在2017年的供應(yīng)只占到19.5%，它跟2016年32.5%進行對比，從中國來看，電解鎳供應(yīng)的比例下降速度是非?？斓?最頂部的11.7%是屬于中國從海外進口的高品味的鎳鐵，這種高品位的鎳鐵，它跟國產(chǎn)NPI是不一樣的，國產(chǎn)的鎳鐵含量是在7%-11%，進口的鎳鐵含量是在25%-35%。
就從2017年來看，假如我們要分析鎳價的漲跌，可能我們要從國產(chǎn)NPI、印尼的NPI、國產(chǎn)電解鎳、進口電解鎳以及進口的高品質(zhì)鎳鐵幾個角度去分析，關(guān)注他們每一塊供應(yīng)鏈的變動，包括成本的變化情況都需要基本熟悉。
以上是從2017年進行分析的。假如我們要把2017年跟2013年和2014年進行對比，我們看一下，從13、14年中國的角度，鎳的供應(yīng)格局如下，65%是以國產(chǎn)NPI為主，對比一下13、14年跟2017年鎳價的走勢，它是以國產(chǎn)鎳定義價格的漲跌，大家看2016年國產(chǎn)鎳鐵比例和進口比例之間的差異是不大的，可以看出電解鎳價格漲跌對于國內(nèi)鎳鐵它的沖擊是非常大的。
今年來看，九月份以來鎳價漲跌主要看國產(chǎn)的鎳鐵它自身的成本和產(chǎn)量。通過第一個分析，整個鎳的產(chǎn)業(yè)格局中，到了2013年和2014年主要看鎳生鐵的價格走勢，到了2016年，除了分析國產(chǎn)的鎳生鐵之外，電解鎳使用比較大的情況下對鎳價的影響權(quán)重很大。
剛才是在分析鎳的供應(yīng)比例的構(gòu)成，接下來分析第二個特征。我們分析一下鎳資源產(chǎn)業(yè)集中度，因為產(chǎn)業(yè)集中度的高低決定了產(chǎn)業(yè)里面企業(yè)對上下游的定價、庫存的控制力。
我們先看一下第一個表，2012年-2017年中國高鎳生鐵工廠集中度的變化，在2012年的時候，中國高鎳生鐵產(chǎn)量的工廠數(shù)是157家，其中前3家的產(chǎn)能占比是28.1%，前10家是41.6%，當時的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)是以中小企業(yè)為主，而且企業(yè)數(shù)還特別多。到了2017年，高鎳生鐵企業(yè)數(shù)就只有43家了，43家中還有9-10家是屬于新開的，時間比較短的。如果我們把這個9家給剔除了話，就可能只有34至35家。
然后我們分析一下，2017年前3家高鎳生鐵的產(chǎn)能占比達到了48.2%，前10家的占比是74.8%。從工廠角度，把四家合并起來算的話，前3家的產(chǎn)能占比大約可以達到65%，我們要看一下集中度的變化對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和價格的影響，可以明顯的看出鎳鐵廠集中度很高，鎳鐵的產(chǎn)能規(guī)模是很大的。
鎳礦的采購跟2012年的采購相比，以前鎳鐵廠規(guī)模小，只能去港口采購現(xiàn)貨，采購量不大，而到了2017年，鎳鐵廠的鎳礦的采購不以港口采購現(xiàn)貨，直接去印尼、菲律賓的礦商去談。這種思路的轉(zhuǎn)變，中國港口鎳礦的庫存就會比較低了。因為從鎳鐵廠的角度考慮，它的常規(guī)鎳礦的庫存水平就不會像2012年每個鎳鐵廠的庫存都會有，現(xiàn)在整個鎳鐵的庫存比較低的。
假如我們對這個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)熟悉之后，我們?nèi)シ治鲦嚨V的庫存，包括2015年至今年整體鎳礦的庫存水平是比較低的，庫存低和鎳礦價格的漲跌能畫等號嗎?這就是第一個表中國高鎳生鐵工廠集中度。
接著我們分析一下，2017年印尼鎳生鐵產(chǎn)能增長，2015年印尼鎳鐵產(chǎn)量才4.7萬噸，去年漲到10.9萬噸，今年預(yù)計是20.9萬噸，這個量是比較大的。這個除了它的產(chǎn)能大之外，還有什么因素在里面呢?印尼鎳鐵的成本要比中國的成本便宜，看了這個表，到了2017年和2018年開始，整個鎳生鐵的成本曲線往下走的可能性是比較大的。除了鎳生鐵的成本低了之后，不銹鋼的成本也會相應(yīng)的降低。
第4個表格，主要說的是電解鎳的庫存，到了2017年，中國的電解鎳庫存是9.3萬噸，而大部分庫存是以倫敦鎳為主且比例較高。目前倫敦鎳的庫存是以鎳豆的比例為主，是從鋼廠的角度考慮的，鎳豆的使用是在煉鋼的時候損耗率比鎳板要高的。2018年中國進口鎳豆的比例會比較大。從第三個表來看，大家要清楚從全球鎳的庫存來看，鎳的庫存是足夠高的，今年9-10月電解鎳逼倉是因為國內(nèi)鎳板較少。中國企業(yè)開始使用鎳豆，相對的鎳板資源就會多。
接下來，主要講第三個特征，中國不銹鋼構(gòu)成比重。不銹鋼分為200、300和400系列，鎳的使用是不銹鋼，從中國來看，不銹鋼對鎳的消耗，在整個中國的消耗是比較大的，約占到80%，不銹鋼對鎳的消耗又集中在300系列不銹鋼中，約90%，就是假如說我們分析行情是以鎳為主的話，那么重點關(guān)注一下300系不銹鋼產(chǎn)業(yè)。
主要說中國300系不銹鋼冶煉工廠產(chǎn)業(yè)集中度，我們看一下300系前3個工廠集中度是50%，前8家是80%，從上面這個表，中國300系不銹鋼的產(chǎn)業(yè)集中度是較高的。將中國和印尼青山系300系煉鋼產(chǎn)量合并，青山系產(chǎn)量的占比達到38%左右，青山加上太鋼兩家產(chǎn)量占比達到55%。我們從300系列煉鋼角度考慮，前兩家的鋼廠對300系列的價格的控制力是非常強的，以及對鎳的原料采購，價格的控制力特別強。
通過產(chǎn)業(yè)格局的分析后，鎳吧篩選了八大關(guān)鍵指標，從鎳礦、鎳鐵、電解鎳以及不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈進行周度和月度的跟蹤分析，以及時判斷基本面態(tài)勢。
大家關(guān)注度比較高，就是關(guān)于菲律賓的礦，是說菲律賓每周鎳礦出口量的，說明每個月鎳礦的出口量。從去年和今年來看，菲律賓的鎳礦供應(yīng)是充足的，中看，菲律賓的出口量是比較平穩(wěn)的。
指標2說明印尼鎳礦出口報告，從2014年禁止出口，2017年正式開放的。是每一周的出口量，從今年4月份到7月底，每一周的出口量是比較低的，只有1-2船，而8-10月份，每周的出口量增加到3船上下，到了10月份，每周的出口量可以到6-8船。
說每月印尼鎳礦出口船數(shù)，10月份達到了15船，12月份增長到20船，它的出口量在15船，出口量也就是在90萬噸左右。我們清楚現(xiàn)在是菲律賓的雨季，是每年的11月份到次年的3月份。而印尼的礦從今年的10-11月份起來之后，就可以彌補菲律賓因為雨季導(dǎo)致的減產(chǎn)。指標1跟2主要涉及印尼跟菲律賓出口量的平衡。
主要關(guān)注一下中國的鎳礦庫存的走勢。可以看出，2013年的10-11月份，可以看出中國的中高鎳礦達到3558萬濕噸，當時的庫存是非常高的。到了2015年，整個市場的庫存在1000-1400萬噸的水平。
剛才我們分析了鎳生鐵企業(yè)的集中度，在2013年之前鎳的生產(chǎn)企業(yè)很多，而到了2016年企業(yè)已經(jīng)少了，產(chǎn)量也就集中在大的企業(yè)手中。到了2015年鎳的常備庫存在1000萬噸。在今年11月份中國的中高鎳礦的庫耗期是3.8個月，是中國從10月份開始就沒有什么礦進口了，中國的礦也足夠使用到來年的1-2月份，反映了目前中國鎳礦庫存是充裕的。
指標1和指標2，我們是分析中國的鎳礦是充裕的，中國從印尼的進口量也是非常大的，基于鎳吧的分析，1、2和3月份鎳礦基于產(chǎn)量的基本面來看，對于鎳價的支撐是比較差的。
接下來分析指標4，中國鎳生鐵產(chǎn)能產(chǎn)量和開工率，從今年的4-5月份，中國的高鎳生鐵的開工率是非常低了，差不多從今年一月底開始減產(chǎn)。主要是分析一下中國高鎳鐵產(chǎn)量跟冶煉利潤月度的走勢，今年4月份，鎳鐵廠的虧損是比較大的，導(dǎo)致高鎳鐵的產(chǎn)量非常少，當時中國高鎳鐵廠的成本最低的企業(yè)在5月份接近虧損。從2017年1月份開始減產(chǎn)，在高鎳鐵價格為760-770時，當時鎳吧認為鎳鐵繼續(xù)下跌的空間是非常少的了。
第5個指標是印尼鎳生鐵產(chǎn)量和中國鎳鐵進口量。鎳吧跟蹤了印尼95%以上的鎳生鐵產(chǎn)量，形成每月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，以反應(yīng)印尼鎳生鐵項目的投產(chǎn)進度。近三年，印尼鎳生鐵(含鎳鐵)產(chǎn)量快速增加，2015年月均產(chǎn)量約0.6萬噸鎳，2016年月均產(chǎn)量增加到約1.1萬噸鎳，2017年月均產(chǎn)量增加到1.8萬噸鎳，印尼在10月達到了2.368萬噸鎳高位。鎳的價格從今年6月底上漲，預(yù)計鎳沒有多大的上漲空間，因為印尼鎳產(chǎn)量增加的量比較大。
中國進口鎳鐵的量和印尼鎳生鐵產(chǎn)量不一樣，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢，而印尼鎳鐵產(chǎn)量的趨勢性非常強。
分析的第6個指標是電解鎳產(chǎn)量和進口量與庫存量。中國的電解鎳產(chǎn)量基本是屬于向下回落的，這對鎳價形成了沖擊。電解鎳的進口從2015年開始是屬于比較大的，月均達到3.6萬噸，從去年7月份開始，進口量基本在2萬噸以內(nèi)。主要是因為電解鎳板庫存比較少，反而是鎳豆比較多，鎳豆在中國使用仍沒有普及開。同期，中國的電解鎳產(chǎn)量一直處于低位。
從電解鎳庫存數(shù)據(jù)看，從2015年直到2016年年中，中國電解鎳的庫存是增加的;從去年開始降庫存，庫存快速下降，目前中國公開的電解鎳庫存為不到10萬噸;目前鎳價的上漲主要是因為中國鎳的庫存非常低。同期，LME庫存則顯示下降，2016年年中到現(xiàn)在，基本穩(wěn)定在38萬噸上下，仍處于較高水平。
下一個指標是不銹鋼開工率與不銹鋼產(chǎn)量。從今年5月下旬到6月底，中國鋼廠產(chǎn)量是屬于非常低的。當時鎳吧的調(diào)研，中國的鋼廠和貿(mào)易商庫存都是很低的，因此鎳吧分析不銹鋼向下的空間是非常小的。從7月下旬到9月底，中國鋼廠的開工率非常高，中國不銹鋼庫存增多，不銹鋼價格從9月份開始下跌。鎳吧分析，今年4-6月份，中國去庫存，7-9月份又補庫存，目前，12月中旬，不銹鋼廠的開工率為66.7%，若持續(xù)3-4周，預(yù)計在1月中下旬不銹鋼的庫存會非常低。
第8個指標是304不銹鋼冶煉利潤與庫存指數(shù)。我們主要是分析不銹鋼下游的銷售量和庫存是多少。2016年1月-2017年3月，2017年1-9月，304不銹鋼冶煉利潤較為樂觀，2017年10月以來，304不銹鋼廠冶煉利潤快速惡化，鋼廠也進入產(chǎn)量減少階段。
去年底到今年年初，不銹鋼的絕對庫存量非常低，相對庫存指數(shù)是非常高的。今年3月底，不銹鋼的絕對庫存量和相對庫存指數(shù)都是很高，反映了供應(yīng)遠大于需求，不銹鋼的價格也從3月底開始跌。到了6月中旬，不銹鋼廠開工率很低，絕對庫存量很低，不銹鋼相對庫存指數(shù)僅為0.7，意思是貿(mào)易商庫存只夠銷售四五天，庫存水平太低，隨后價格進入上漲通道。在不銹鋼需求帶動下，產(chǎn)出水平快速提高，最高達到77.1%;自2017年9月開始，產(chǎn)能利用率開始下降，6月份不銹鋼觸底后拉漲，9月份不銹鋼開始回調(diào)，之后就大幅回調(diào)。
從不銹鋼月度產(chǎn)量看，300系不銹鋼5月產(chǎn)量創(chuàng)今年最低后，快速提升，之后在10月開始減少，400系不銹鋼產(chǎn)量穩(wěn)步提升。
剛才我們是從鎳礦、鎳鐵、電解鎳、鋼廠等方面8個指標跟蹤分析，這樣會對鎳的供需、成本啊，比較清楚。下面我們來分析2018年鎳供需平衡態(tài)勢。
鎳吧評估了2018年印尼、菲律賓、中國的鎳供需平衡態(tài)勢。2018年中國紅土鎳礦進口量5400萬噸，比2017年的4660萬噸增加740萬噸，增長率16%。鎳生鐵產(chǎn)量中國今年是41萬噸，明年46萬噸，增長12%，2017年印尼產(chǎn)鎳生鐵20.9萬噸，預(yù)計2018年為29萬噸，增長39%。加上廢不銹鋼供應(yīng)，2018年鎳供應(yīng)合計為153.5萬噸，比2017年的138.5增加了19.8萬噸，增幅15%。
鎳的消費以不銹鋼為主，還有電鑄、電池、合金等。今年來，對于鈷跟鎳的炒作，對電池消費影響比較大。從2018年來看，電池對鎳的消費增速還是比較快的。但是從中國目前的情況來看，電池對鎳消費的基數(shù)影響是比較小的。鎳消費的增量主要是印尼青山不繡鋼。它的不銹鋼產(chǎn)量一年有180萬噸，2018年印尼的不銹鋼項目對鎳消費增長量為11萬噸，增幅186%。2018年鎳的總消耗量合計156萬噸。
從2017年看，鎳的供應(yīng)缺口4.9萬噸，2018年為2.5萬噸。我們的看法是，明年一季度鎳的供應(yīng)會過剩，明年二、三季度，不銹鋼的產(chǎn)能起來之后，鎳的缺口可能會擴大。整體來看，鎳的缺口是不大的。
我們認為的關(guān)鍵評估點有：
第一個是，進口電解鎳是否能穩(wěn)定在2萬噸以上。
第二個是不銹鋼真實消費率能否達到7%以上。
還有一個關(guān)點是大型鎳生鐵是否穩(wěn)定生產(chǎn)。