近期鎳市場核心邏輯剖析重申鎳價(jià)長期大幅上漲觀點(diǎn)不變

時(shí)間：2019-06-13 作者：無錫不銹鋼板瀏覽：0

1.鎳價(jià)長周期看大幅度上漲的觀點(diǎn)不變，主要是精煉鎳供應(yīng)會(huì)受到約束，而需求則不斷增加，整體去庫存的格局依然延續(xù)。

　　2.短期直接突破大周期底部，形成趨勢上漲的概率不高：主要是需求推動(dòng)力量需要時(shí)間，而印尼不銹鋼、鎳礦和菲律賓鎳礦的壓力則比較直接。

　　3.因此，我們認(rèn)為鎳價(jià)在實(shí)現(xiàn)反彈邏輯之后，或需要靜待印尼不銹鋼的沖擊。

　　鎳品種：交易邏輯

　　1.鎳倉單已經(jīng)較低：國內(nèi)鎳倉單已經(jīng)下降至3萬噸一線，LME 剩余鎳板庫存也

　　不足8萬噸，保稅區(qū)鎳板庫存也僅僅在3萬噸附近，整體精煉鎳板供應(yīng)得不到有效補(bǔ)充，彈性越來越低。

　　2.鎳鐵鎳礦成拖累力量：近期菲律賓遭遇臺(tái)風(fēng)襲擊，臺(tái)風(fēng)影響從棉蘭老島轉(zhuǎn)移至巴拉望地區(qū)，三描禮士和巴拉望是當(dāng)前菲律賓鎳礦的主要出口力量，蘇里高目前還處于雨季，但是，由于蘇里高企業(yè)擬打算鎳礦出貨提前至 2018 年的 2 月份，因此，菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進(jìn)行撞車，鎳鐵鎳礦成為鎳價(jià)的拖累力量。

　　3.印尼二期不銹鋼沖擊未落地：印尼二期不銹鋼沖擊預(yù)期依然暫時(shí)沒有落地，國內(nèi)不銹鋼市場仍然嚴(yán)陣以待。

　　4.三元電池提振需要時(shí)間：我們預(yù)估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除，

　　但這需要一定的時(shí)間。

　　交易邏輯

　　前言：

　　自 2017 年 12 月 7 日以來，大幅度反彈，從最低點(diǎn) 86890 元/噸，一路反彈至 97650 元/噸，本輪反彈，我們?cè)趯?duì)應(yīng)的日?qǐng)?bào)和周報(bào)中準(zhǔn)確識(shí)別出來，隨著反彈的推進(jìn)，后續(xù)鎳價(jià)如何演化，我們?cè)敿?xì)數(shù)理鎳的核心邏輯，以期能尋未來鎳價(jià)變化的求蛛絲馬跡。

　　主要邏輯是：

　　1、鎳倉單已經(jīng)較低：國內(nèi)鎳倉單已經(jīng)下降至 3 萬噸一線，LME 剩余鎳板庫存也不足 8 萬噸，

　　保稅區(qū)鎳板庫存也僅僅在 3 萬噸附近，整體精煉鎳板供應(yīng)得不到有效補(bǔ)充，彈性越來越低。

　　2、鎳鐵鎳礦成拖累力量：近期菲律賓遭遇臺(tái)風(fēng)襲擊，臺(tái)風(fēng)影響從棉蘭老島轉(zhuǎn)移至巴拉望地區(qū)，三描禮士和巴拉望是當(dāng)前菲律賓鎳礦的主要出口力量，蘇里高目前還處于雨季，但是，

　　由于蘇里高企業(yè)擬打算鎳礦出貨提前至 2018 年的 2 月份，因此，菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進(jìn)行撞車，鎳鐵鎳礦成為鎳價(jià)的拖累力量。

　　3、印尼二期不銹鋼沖擊未落地：印尼二期不銹鋼沖擊預(yù)期依然暫時(shí)沒有落地，國內(nèi)不銹鋼市場仍然嚴(yán)陣以待。

　　4、三元電池提振需要時(shí)間：我們預(yù)估三元電池可以使得印尼不銹鋼的影響消除，但這需要一定的時(shí)間。

　　綜合情況之下，我們認(rèn)為大幅度看漲未來鎳價(jià)，但是，鎳價(jià)本次直接突破底部區(qū)域，形成長周期上漲趨勢的概率不是很大，鎳價(jià)仍然需要盤整蓄勢。

　　一、鎳倉單已經(jīng)較低

　　表格 1：全球主要精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)

　　精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)主要是傳統(tǒng)的生產(chǎn)企業(yè)，后期產(chǎn)能增量比較有限；另外，由于無論是硫化鎳礦還是紅土鎳礦，高品位礦比較稀少，而要從紅土鎳礦提煉精煉鎳，需要投入成本比較高，這些需要高鎳價(jià)刺激。

　　另外，由于硫酸鎳需求的預(yù)期，主流的精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)將未來重心轉(zhuǎn)向硫酸鎳生產(chǎn)，對(duì)于精煉鎳的供應(yīng)會(huì)有明顯的擠壓，特別是必和必拓，已經(jīng)打算將其產(chǎn)品的90%以上轉(zhuǎn)向硫酸鎳，這意味著未來鎳豆供應(yīng)也會(huì)明顯的收縮。

策略報(bào)告 | 鎳價(jià)實(shí)現(xiàn)反彈邏輯，需要靜待印尼不銹鋼沖擊

　　中國精煉鎳供應(yīng)的渠道更為狹窄，目前鎳倉單已經(jīng)降低至3萬噸左右，并且從供需平衡表測算，除非印尼不銹鋼二期立即到來，否則供需依然是短缺的，鎳倉單下降的格局不變，鎳交割壓力越來越大。

　　另外，即便印尼二期立即到來，但是隨著時(shí)間的推移，不銹鋼終端市場也是在增長的，加上硫酸鎳的需求，因此，二期不銹鋼的影響會(huì)消除，精煉鎳去庫存過程將會(huì)重新開始，但是，精煉鎳庫存補(bǔ)充渠道則比較有限。

　　而即便允許鎳豆成為交割品，也很難改變格局，主要是目前鎳豆的主要供應(yīng)商必和必拓已經(jīng)將產(chǎn)品重心轉(zhuǎn)向硫酸鎳，未來其產(chǎn)量將以硫酸鎳的形式出現(xiàn)在市場，因此，精煉鎳緊張預(yù)期依然不變。

　　并且，隨著時(shí)間的推移，精煉鎳自身支撐力量越來越強(qiáng)大。

二、鎳鐵鎳礦成拖累力量：

　　近期菲律賓遭遇臺(tái)風(fēng)襲擊，臺(tái)風(fēng)影響從棉蘭老島轉(zhuǎn)移至巴拉望地區(qū)，三描禮士和巴拉望是當(dāng)前菲律賓鎳礦的主要出口力量，蘇里高目前還處于雨季，但是，由于蘇里高企業(yè)擬打算鎳礦出貨提前至2018年的2月份，因此，菲律賓和印尼鎳礦出口將很快進(jìn)行撞車，鎳鐵鎳礦成為鎳價(jià)的拖累力量。

　　另外，目前鎳鐵冶煉的利潤已經(jīng)回歸較低的位臵，未來鎳鐵鎳礦整體變化取決于鎳礦，因此，整體鎳鐵鎳礦環(huán)節(jié)成為鎳價(jià)的拖累力量。

　　二、印尼二期不銹鋼沖擊未落地：

　　印尼二期不銹鋼沖擊預(yù)期依然暫時(shí)沒有落地，國內(nèi)不銹鋼市場仍然嚴(yán)陣以待；印尼不銹鋼二期的沖擊是目前整個(gè)鎳產(chǎn)業(yè)鏈上可以預(yù)期的最不利因素，根據(jù)我們的折算，如果二期不銹鋼到來，對(duì)于國內(nèi)精煉鎳供需平衡會(huì)有短期明顯的改變，精煉鎳供需將由當(dāng)前的小幅短缺轉(zhuǎn)向小幅過剩。

　　不過，國內(nèi)不銹鋼企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)陣以待，自9月份300系不銹鋼產(chǎn)量為應(yīng)對(duì)印尼一期下降之后，基本上沒有恢復(fù)，導(dǎo)致現(xiàn)貨300系不銹鋼 12月份出現(xiàn)明顯的緊張，從當(dāng)前的格局來看，國內(nèi)不銹鋼企業(yè)沒有明顯的增產(chǎn)打算，整體市場份額已經(jīng)為印尼二期預(yù)留，另外，中國不銹鋼終端市場依然是以增長預(yù)期為主，特別是不銹鋼價(jià)格預(yù)期被長期壓制，我們認(rèn)為低廉的價(jià)格將吸引消費(fèi)升級(jí)，終端市場份額的增長將自然的消除印尼二期不銹鋼的影響。