需求擔(dān)憂漸弱 鎳價(jià)先抑后揚(yáng)
★供需雙降需求更弱,礦價(jià)弱勢仍將延續(xù)
季節(jié)性因素致鎳礦到港環(huán)比下降,供給雖有階段性收縮,但整體環(huán)境大概率將好于去年同期。國內(nèi)鎳鐵廠庫存充足,議價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)向買方,鎳鐵價(jià)格回調(diào)之際,需求或降至年內(nèi)冰點(diǎn)。鎳礦供需雙降情況下,需求更顯疲弱,12月份鎳礦價(jià)格弱勢恐將延續(xù)。
★冬季限產(chǎn)不及預(yù)期,警惕供給不降反增
鎳鐵冬季限產(chǎn)暫不及預(yù)期,非限產(chǎn)區(qū)域產(chǎn)量則出現(xiàn)增長,供給結(jié)構(gòu)性分化擴(kuò)大:高鎳鐵彈性依舊,低鎳鐵繼續(xù)受抑,進(jìn)口穩(wěn)步增加。國內(nèi)精煉鎳供給延續(xù)緩慢回升之勢。需要警惕國內(nèi)原生鎳供給不降反增的風(fēng)險(xiǎn)。
★鋼廠盈利轉(zhuǎn)向擴(kuò)張,鎳料需求先降后升
內(nèi)需不濟(jì)而外需下行,市場再平衡僅能靠壓縮供給去實(shí)現(xiàn),不銹鋼廠收縮供給同時(shí),行業(yè)盈利將逐漸得到修復(fù)。在此期間,鎳料需求恐先遭抑制,后現(xiàn)恢復(fù)。如果出現(xiàn)鎳產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)負(fù)反饋,這種周期修復(fù)將被延遲。12月需求端對(duì)鎳價(jià)影響或?qū)⒃鰪?qiáng)。
★投資建議
宏觀預(yù)期成為行情主線,市場尚需時(shí)間去消化利空。精煉鎳顯性庫存依然處于下降通道,國內(nèi)顯庫已降至歷史較低水平,低庫存成為“冬天里的一把火”,勉強(qiáng)維持著鎳價(jià)“底線”。綜合考慮,我們認(rèn)為現(xiàn)階段談鎳價(jià)反轉(zhuǎn)還為時(shí)過早,12月鎳價(jià)走勢或前低后高,滬鎳主力震蕩區(qū)間(89000,98000)元/噸,價(jià)格重心較11月份下降。
★風(fēng)險(xiǎn)提示
海外鎳礦供給中斷;國內(nèi)終端需求顯著回暖。
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供需雙降需求更弱,礦價(jià)弱勢仍將延續(xù)
據(jù)INSG最新數(shù)據(jù),今年1-9月份全球鎳礦產(chǎn)量為161.16萬金屬噸,累計(jì)同比增長達(dá)到6.9%,增速較前期進(jìn)一步擴(kuò)大。一方面受益于鎳價(jià)的大幅回升,另一方面則受益于主產(chǎn)國政策趨于寬松。此外,新能源汽車的快速發(fā)展也點(diǎn)燃了礦商對(duì)未來鎳需求的美好愿景??梢哉f全球鎳礦供給修復(fù)的趨勢已經(jīng)確立,下一步或逐漸轉(zhuǎn)為強(qiáng)勁增長。印尼礦回歸市場來勢洶洶,近期計(jì)劃的出貨量或已經(jīng)超過100萬濕噸,后期仍有續(xù)增的可能。但是到港(國內(nèi))的節(jié)奏更大程度將取決于天氣狀況,拉尼娜抬頭的背景下,東南亞熱帶氣旋及強(qiáng)降雨出現(xiàn)的概率增大,這都不利于鎳礦的裝貨與發(fā)運(yùn),短期供給潛在干擾仍在存在。
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綜合來看,全球鎳礦供給修復(fù)仍在繼續(xù),中長期投資也開始呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢,未來礦端供給的彈性將會(huì)明顯增大。12月份國內(nèi)紅土鎳礦到港量環(huán)比可能會(huì)延續(xù)下行趨勢,主要是季節(jié)性因素的影響,但整體供給大概率將好于去年同期。由于國內(nèi)鎳鐵廠鎳礦庫存相對(duì)充足,采購意愿整體偏低,議價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移至鎳鐵廠,如果鎳鐵價(jià)格進(jìn)一步趨弱,需求可能會(huì)降至“冰點(diǎn)”。供需兩弱,需求更弱,12月份國內(nèi)鎳礦港口庫存或延續(xù)降勢,但降幅或低于去年同期。礦價(jià)在12月份恐難以打破易跌難漲的窘境,但跌價(jià)空間暫未打開。
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冬季限產(chǎn)不及預(yù)期,警惕供給不降反增
鎳價(jià)反彈刺激供給修復(fù),據(jù)INSG數(shù)據(jù),今年1-9月份全球原生鎳產(chǎn)量同比增速提升至5.8%,供給修復(fù)的勢頭較為強(qiáng)勁,在缺少限制因素的條件下,12月份產(chǎn)量高速增長料將延續(xù)。國內(nèi)方面,精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比初步出現(xiàn)回升,但與往年同期比,絕對(duì)水平仍然較低。無論是從鎳板需求,還是從冶煉廠盈利角度,未來一個(gè)季度內(nèi)產(chǎn)量均難有明顯增長。尤其是,現(xiàn)階段國內(nèi)精煉鎳與高鎳鐵的比價(jià)已升至較高水平,高鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性更為優(yōu)越,這勢必會(huì)降低下游鋼廠對(duì)精煉鎳的需求。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,澳大利亞與俄羅斯對(duì)國內(nèi)的鎳礦供給降幅正在縮窄,硫化鎳礦供給接下來將逐漸得到改善,這將有利于國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)出在中期繼續(xù)修復(fù)。至于精煉鎳進(jìn)口,疲弱的態(tài)勢仍在延續(xù),中國1-10月份精煉鎳進(jìn)口量為171621噸,同比下降48.72%。國內(nèi)實(shí)際需求走弱,疊加進(jìn)口套利窗口關(guān)閉,12月份進(jìn)口大幅回升的可能性不大。綜合判斷,12月份國內(nèi)精煉鎳供給將延續(xù)緩慢增長趨勢,出現(xiàn)大增大減的可能性均不大。
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接下來的一個(gè)月,鎳鐵供給結(jié)構(gòu)性分化或更加明顯,低成本的高鎳鐵產(chǎn)能或?qū)⑦M(jìn)一步得以釋放:一是高鎳鐵經(jīng)濟(jì)性走強(qiáng)而更受下游青睞,二是高鎳鐵產(chǎn)能受環(huán)保限產(chǎn)政策影響相對(duì)較小,此外即便高鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)回調(diào),礦價(jià)弱勢情況下,鎳鐵廠也可以將跌價(jià)向上游傳導(dǎo);但低鎳鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)受到抑制:一是環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)高爐生產(chǎn)約束更強(qiáng),二是下游鋼廠對(duì)低鎳鐵需求較弱,低鎳鐵廠銷售疲軟。進(jìn)口方面,國內(nèi)鎳鐵進(jìn)口增速在10月份環(huán)比出現(xiàn)回落,印尼發(fā)往國內(nèi)的鎳鐵階段性下降所致,隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能的進(jìn)一步投產(chǎn)及爬產(chǎn),鎳鐵進(jìn)口重拾增勢可能性較大,此外,進(jìn)口階段下降也為國內(nèi)鎳鐵廠創(chuàng)造了更多增產(chǎn)空間。
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鋼廠盈利轉(zhuǎn)向擴(kuò)張,鎳料需求先降后升
10月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體回落,市場對(duì)需求端擔(dān)憂情緒升溫,其中,地產(chǎn)與制造業(yè)投資下行壓力較大。京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)逐步鋪開,限產(chǎn)對(duì)需求端的影響也開始被市場重視。除了京津冀及周邊地區(qū),部分省市也加入到了環(huán)保限產(chǎn)之列,這些區(qū)域土方作業(yè)等受到干擾,工程進(jìn)度放緩,涉及不銹鋼相關(guān)的終端需求料將受到階段性抑制。無論是從宏觀指標(biāo),還是從微觀指標(biāo)來看,12月不銹鋼終端需求放緩的壓力都在增大,雖然需求放緩是漸進(jìn)式的演進(jìn),但產(chǎn)生的預(yù)期卻會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生較大影響。國內(nèi)不銹鋼市場熱軋板卷近期成交回落,可能也與工業(yè)投資放緩有一定關(guān)系。其中,前期需求較好的石油化工行業(yè),需求存在進(jìn)一步萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。
外需形勢同樣不容樂觀,發(fā)達(dá)國家不銹鋼需求回暖進(jìn)入瓶頸期,疊加海外市場供給增長及反傾銷力度增大、人民幣階段升值等不利影響,12月不銹鋼出口恐將延續(xù)弱勢。11月份國內(nèi)不銹鋼進(jìn)口增速環(huán)比回落,青山印尼出口至中國的熱軋產(chǎn)品環(huán)比下降,這將階段性緩解國內(nèi)不銹鋼市場的供給壓力,但青山后續(xù)出口變化仍需要進(jìn)一步觀察。整體而言,東南亞市場不銹鋼供給的釋放是大勢所趨,這不僅會(huì)沖擊到國內(nèi)市場,對(duì)全球供給也料將產(chǎn)生明顯影響。
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市場有消息稱,華南某大型不銹鋼廠50%產(chǎn)能計(jì)劃在12月份轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼,該企業(yè)年產(chǎn)能約250萬噸,我們認(rèn)為轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳的產(chǎn)能大部分會(huì)是200系鋼種。從這個(gè)消息來看,普碳鋼盈利暴增,不銹鋼盈利相對(duì)偏弱的環(huán)境下,鋼廠確實(shí)有轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼的驅(qū)動(dòng)力,如果接下來轉(zhuǎn)產(chǎn)范圍在業(yè)內(nèi)有所擴(kuò)大,我們可能會(huì)看到不銹鋼產(chǎn)量在采暖季出現(xiàn)明顯萎縮,從而對(duì)鋼價(jià)形成階段支撐,但同時(shí)這也會(huì)對(duì)鎳料需求形成明顯抑制。除此之外,前期國內(nèi)部分檢修的不銹鋼廠將在12月份復(fù)產(chǎn),這將彌補(bǔ)一部分產(chǎn)量的減量。綜上所述,12月份鎳價(jià)更多的下行壓力可能會(huì)來自需求端,而主要受市場預(yù)期的影響。另外,我們觀察到,由于鋼廠尚處于盈利收縮期,原料采購相對(duì)保守,且增加了廢不銹鋼使用比例,這同樣也不利于原生鎳消耗。
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投資建議
宏觀預(yù)期短期成為行情主線,美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近,12月美元指數(shù)恐將走強(qiáng),有色期貨品種或整體承壓。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力猶在,海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇受疑,12月份宏觀利空因素恐將進(jìn)一步發(fā)酵。此外,市場對(duì)新能源汽車概念的炒作退潮也將給鎳價(jià)帶來下行壓力。
國內(nèi)鎳礦供需雙降,需求更加疲弱,礦價(jià)弱勢狀況下,鎳鐵廠盈利將獲得支撐。令市場擔(dān)憂的是12月份原生鎳供給繼續(xù)增長,而需求出現(xiàn)萎縮,短期及中期鎳基本面仍然在轉(zhuǎn)弱。精煉鎳顯性庫存依然處于下降通道,國內(nèi)顯庫已降低至歷史較低水平,低庫存成為“冬天里的一把火”,勉強(qiáng)維持著鎳價(jià)的“底線”。
綜上所述,我們認(rèn)為談鎳價(jià)反轉(zhuǎn)還為時(shí)過早,12月份市場在逐漸消化宏觀利空之后,鎳產(chǎn)業(yè)鏈自下而上或迎來一波利潤修復(fù),對(duì)應(yīng)鎳需求可能是先降后升。12月鎳價(jià)走勢或前低后高,滬鎳主力震蕩區(qū)間(89000,98000)元/噸,價(jià)格重心較11月份下降。
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