滬鎳：上漲背后存隱憂

國慶假期后，鎳價強勢反彈，一掃9月的悲觀情緒。原因如下：一是9月底占全國鎳鐵產量25%的臨沂鎳鐵企業(yè)限產50%，二是青山印尼不銹鋼二期100萬噸產能投產，三是多數(shù)城市和地區(qū)密集發(fā)布了取暖季限產具體措施，四是滬鎳庫存和倉單持續(xù)創(chuàng)新低。

　　山東鎳鐵企業(yè)限產50%，或影響四季度鎳鐵供應。9月底山東省臨沂市環(huán)境保護局轉發(fā)《山東省環(huán)境保護廳關于印發(fā)山東省鋼鐵企業(yè)采暖季錯峰限停產指導意見的通知》中指出，臨沂市范圍內煉鐵、煉鋼、鎳鐵合金等項目要求在今年11月15日到2018年3月15日停產。其中，與鎳相關的3家企業(yè)被要求限停產50%，折合金屬后約9500噸/月，約占全國鎳鐵每月產量25%的份額。這意味著國內鎳鐵供應量出現(xiàn)較大幅度的縮減，后期關注相關政策的執(zhí)行力度。

　　印尼出口配額有望增至1269萬噸，緩解菲律賓因雨季減少的進口。8月我國進口鎳礦467.73萬濕噸，同比增加9.3%。我國鎳礦進口主要來自菲律賓和印尼（其中印尼占比10%左右），今年鎳礦進口的增加部分主要是印尼對我國出口的數(shù)量。目前印尼已批準的出口配額896萬噸，加上目前正在申請的額度，今年印尼鎳礦出口額度有望達1269萬噸。而我國當前從印尼進口的鎳礦僅有169萬噸，后期進口增長空間很大。截至10月20日，港口鎳礦庫存1077萬噸，比上月增加14%。

　　9月國內鎳鐵產量4萬噸，超出市場預期。9月中國鎳鐵產量4.01萬金屬噸，環(huán)比增幅7.64%，高于預期。產能利用率從56%繼續(xù)提升至60%，增量主要由高鎳生鐵貢獻。由采暖季引起的山東鎳鐵企業(yè)限停產50%將從11月15日開始，不影響10月生產。截至9月，鎳鐵累計進口量為99萬噸，同比增加55%，雖然因青山印尼不銹鋼投產，8月運回國內的鎳鐵量減少，但鎳鐵進口依然處于高位。

　　不銹鋼需求減弱，庫存開始上升。截至10月20日，無錫和佛山兩地的不銹鋼庫存為30.75萬噸，月同比增加9%。經過前8個月去庫存，不銹鋼庫存隨著產量增加和終端需求減弱而開始小幅回升，不銹鋼下游主要是基建和房地產，占比共75%。作為宏觀經濟重要支柱的房地產行業(yè)，因為受到調控政策影響，房地產銷售面積漲幅大幅下滑。房地產銷售面積首次出現(xiàn)下滑，9月房地產銷售面積1.75億平方米，比去年同期減少1.5%，對不銹鋼消費的影響后期將逐漸顯現(xiàn)。

　　中長期看，當前的高鎳價背后依然存在隱憂。一是7、8月不銹鋼價格大幅上漲，政策面早已提前透支，對供需方均造成一定影響；二是中上游企業(yè)產品價格上漲，擠壓了下游利潤，影響下游需求；三是鎳礦進口不斷增加，庫存回升；四是房地產行業(yè)面臨史上最嚴調控，房產銷售增速下降明顯，對不銹鋼和鎳消費的影響將逐漸顯現(xiàn)。因此四季度大概率出現(xiàn)寬幅振蕩行情。