永興特鋼:不銹鋼棒線材龍頭、期待募投項(xiàng)目引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

能源結(jié)構(gòu)升級(jí)是未來(lái)看點(diǎn):近年來(lái),由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱,國(guó)內(nèi)電力、油氣消費(fèi)量增長(zhǎng)勢(shì)頭都已逐漸放緩。但長(zhǎng)期而言中國(guó)能源消費(fèi)依然較為樂(lè)觀,未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整依舊有望使我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng),能源消費(fèi)需求長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。更為重要的是,在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)能源消費(fèi)的重點(diǎn)不在于量的增長(zhǎng),而是結(jié)構(gòu)的改善,打造環(huán)境友好的清潔能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)將為上游不銹鋼等特鋼材料市場(chǎng)空間拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　需求測(cè)算:我們測(cè)算2016-2018年年均可帶動(dòng)不銹鋼等特殊鋼約0.81萬(wàn)噸,十二五期間由于核電項(xiàng)目進(jìn)展緩慢其需求可忽略不計(jì);環(huán)保壓力倒逼下火電站設(shè)備升級(jí)預(yù)計(jì)年均用高壓鍋爐管43萬(wàn)噸,較2015年增長(zhǎng)8.7%;油氣開(kāi)采已經(jīng)處于中周期底部,目前油價(jià)繼續(xù)下行空間有限、反彈可能性增加疊加油企系統(tǒng)機(jī)制理順,后期油氣開(kāi)采投資有望觸底反彈,預(yù)計(jì)2016年-2018年石油天然氣行業(yè)年均用不銹鋼80萬(wàn)噸,較2015年增長(zhǎng)6.5%;其他行業(yè)諸如交通運(yùn)輸、家電設(shè)備等需求保持基本平穩(wěn);

　　行業(yè)供給增量見(jiàn)頂:不銹鋼棒線材技術(shù)和資金壁壘并不高,作為不銹鋼細(xì)分領(lǐng)域,其新增產(chǎn)能變化受到行業(yè)整體牽制。未來(lái)不銹鋼棒線材產(chǎn)能著眼點(diǎn)將在于結(jié)構(gòu)的升級(jí),成本較高、技術(shù)裝備落后、競(jìng)爭(zhēng)力較差的不銹鋼企業(yè)將退出供給序列,先進(jìn)產(chǎn)能的發(fā)展將依附于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè),產(chǎn)能周期向下趨勢(shì)明顯。目前我國(guó)不銹鋼棒線材產(chǎn)能約350萬(wàn)噸,在綜合考慮不銹鋼新增產(chǎn)能和退出產(chǎn)能之后,我們預(yù)計(jì)2015-2017年全國(guó)不銹鋼產(chǎn)能凈增加接近于零。綜合供給和需求預(yù)測(cè),未來(lái)三年行業(yè)產(chǎn)能利用率有望從72%提升至76.08%,行業(yè)景氣度穩(wěn)步提升;

　　永興特鋼(45.72,1.170,2.63%)-多因素看好細(xì)分市場(chǎng)龍頭發(fā)展:作為國(guó)內(nèi)不銹鋼棒線材生產(chǎn)專家,公司處于不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈前端坯料供應(yīng)環(huán)節(jié),目前不銹鋼產(chǎn)能20萬(wàn)噸,在國(guó)內(nèi)不銹鋼長(zhǎng)材領(lǐng)域市場(chǎng)占有率連續(xù)七年位居前三,其中不銹無(wú)縫管管坯產(chǎn)品市場(chǎng)占有率60%,雙相不銹鋼市場(chǎng)占有率在50%,得到下游客戶的廣泛認(rèn)可。作為行業(yè)龍頭,我們認(rèn)為其未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然可觀,主要基于以下因素:1)身為民營(yíng)企業(yè),公司機(jī)制靈活、綜合管理效率高,噸鋼成本低于市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;2)新建募投項(xiàng)目有效解決公司線材設(shè)備生產(chǎn)線老舊、產(chǎn)能不匹配問(wèn)題,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與產(chǎn)量增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng);3)雙相不銹鋼和高壓鍋爐管因技術(shù)研發(fā)和資質(zhì)認(rèn)證壁壘目前國(guó)內(nèi)只有少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn),公司在此細(xì)分市場(chǎng)公司享有超高的市場(chǎng)占有率;4)公司牽手久立特材(12.46,0.250,2.05%),成立永興合金進(jìn)軍高溫合金、鎳基合金材料領(lǐng)域,進(jìn)一步增強(qiáng)公司核電軍工產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力;

　　盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)2016年公司有望實(shí)現(xiàn)不銹鋼銷量約21.5萬(wàn)噸,2017年實(shí)現(xiàn)30萬(wàn)噸,在此帶動(dòng)下預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I收分別為33.46億元、35.56億元以及56.84億元,同比增長(zhǎng)-16.73%、5.66%以及60.74%,對(duì)應(yīng)凈利為2.32億元、2.59億元以及4.05億元,同比增長(zhǎng)-12.05%、11.32%以及56.50%,2017年公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)正真拐點(diǎn);

　　投資建議:公司作為國(guó)內(nèi)不銹鋼棒線材領(lǐng)域的龍頭,雙相不銹鋼和鍋爐用管享有盛譽(yù),不銹鋼無(wú)縫管管坯市場(chǎng)超高的市場(chǎng)占有率使公司在細(xì)分市場(chǎng)擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力。未來(lái)隨著公司募投與規(guī)劃項(xiàng)目陸續(xù)達(dá)產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司2017年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。作為上市不久的特鋼企業(yè),公司身處不銹鋼鋼坯供應(yīng)環(huán)節(jié),未來(lái)向下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張動(dòng)力強(qiáng),基于全產(chǎn)業(yè)鏈上的外延式并購(gòu)預(yù)期有望成為公司短期股價(jià)催化劑。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.16元、1.29元以及2.02元,維持“增持”評(píng)級(jí)。